市場風雲變色 渣打：透過防禦性分散配置穩健布局

(中央社訊息服務20261104 15:34:00)回顧2026年第3季，我們在下半年《全球市場展望》中提出的「馭風流沙，掌舵變局」，如今已成為投資環境的真實寫照。

近期經濟數據大幅波動，美國6月非農就業數據不如預期，8月卻意外強勁反彈。數據表現反覆，促使市場迅速修正貨幣政策預期，從原先押注聯準會降息，轉向預期可能重新升息。

隨著市場波動升高，距離年底僅剩兩個月，分散配置的重要性更加凸顯。對投資人而言，多元化投資組合已不僅是降低風險的防禦手段，更是維持長期投資韌性的核心策略。面對總體經濟逆風，黃金、股票與債券各自扮演什麼角色，又該如何調整配置？

利率走高，黃金為何仍具吸引力？

2026年第3季，黃金走勢與上半年出現明顯差異。儘管聯準會於9月恢復升息，美國10年期公債殖利率自6月以來攀升逾80個基點，金價當季仍上漲3.7%，表現優於同期僅上漲1.3%的MSCI全球所有國家指數。

這樣的走勢值得關注。一般而言，利率走高將提高持有黃金等無給付孳息之資產的機會成本，對金價形成壓力。然而，黃金在第3季仍展現相對強勢，背後反映市場開始重視另一項風險：財政永續性。

包括英國、美國、法國及日本在內的主要成熟市場，政府債務規模已達各自國內生產毛額的100%至250%。在政策利率上升、通膨仍有上行風險的情況下，財政壓力進一步加重。

隨著期限溢酬大幅攀升，2026年第3季全球各地黃金指數股票型基金（ETF）均呈現資金淨流入，其中以歐洲流入規模最大。與此同時，各國央行持續增持黃金，形成結構性的需求支撐。根據世界黃金協會統計，今年初至8月底，全球央行累計增持170公噸黃金。

在此背景下，我們認為，基礎投資組合配置約5%的黃金，具有重要的策略性意義。 隨著財政、通膨及地緣政治風險日益突出，黃金可發揮避險作用，協助投資人因應多重不確定性。

AI投資前景仍具潛力，股市配置宜兼顧防禦

轉向股票市場，政策利率走高，正使市場更加關注人工智慧（AI）產業資本支出（capex）的融資風險。

南韓股市的劇烈震盪，凸顯投資人風險偏好的快速轉變。韓國綜合股價指數（KOSPI）在2026年第2季大漲68%，隨後卻重挫30%，反映市場情緒在短時間內出現顯著逆轉。

隨著標普500波動率指數（VIX）攀升，我們認為，投資人宜審慎降低高貝他值（high beta）、高財務槓桿股票的曝險，以減輕市場波動對投資組合的影響。

不過，短期保持審慎，並不改變我們對AI產業資本支出長期前景的正面看法。如何兼顧成長機會與波動風險，成為當前股票配置的重要課題。

我們認為，適度分散至優質高股息股票，有助於提高投資組合的防禦能力。

歷史經驗顯示，股息型股票的波動程度通常低於MSCI全球所有國家指數，在市場震盪期間可提供相對穩定的表現。

債市波動加劇，資金避險需求升溫

相較於其他主要資產類別，固定收益市場今年以來的波動最為劇烈。

衡量美國公債殖利率波動程度的MOVE指數，在2026年第3季大幅攀升50%，達到110，凸顯債券市場面臨的高度不確定性。

美國9月消費者物價指數（CPI）高於預期，一度推升10年期公債殖利率突破5.3%，創下24年新高。然而，即使隨後公布的生產者物價指數（PPI）同樣高於預期，10年期公債殖利率仍迅速回落至約5.1%。

這波殖利率回落，反映市場關注焦點逐漸轉向經濟成長風險。隨著科技股重挫、資金撤出股市，避險需求升溫，帶動資金流向相對安全的資產。

在通膨壓力與市場波動並存的環境下，建議可參考美國抗通膨公債，以因應通膨風險；同時，債券存續期間以3至7年為首選，藉此鎖定目前相對較高的殖利率。

多重風險交織，防禦性配置更顯重要

展望未來，全球市場面臨的挑戰已不僅限於通膨居高不下與中東緊張局勢。財政及政治不確定性向外蔓延的風險，也正逐漸升高。

歐洲政局不穩定性加劇， VIX指數亦持續走高。多項總體經濟風險同時升溫，使投資環境更加複雜。

面對這樣的市場局勢，防禦性資產配置將是投資組合抵禦風險的重要支柱。

我們認為，維持多元分散的投資組合，並適度偏重黃金、優質高股息股票及短中天期債券，有助於投資人在市場波動期間守護長期投資報酬。

當全球經濟與金融市場持續變動，透過防禦性分散配置建立更具韌性的投資組合，將是因應不確定性、維持長期投資穩健性的關鍵。