怎麼判斷股價是否合理？理財專家教2方法評估：別投資不熟悉的領域

怎麼判斷一檔股票的價格是否合理？這是個專家學者們各持己見的難題；如果請10位投資人量化某間公司的價值，大概會得到10種答案，這也是為什麼投資比較像一門各自解讀的藝術，而不是有標準答案的科學。

世上沒有放諸四海皆準的方法來評估股價，你必須為自己選定一套方法。最常見的估價模型是本益比，由每股市價除以每股盈餘計算。簡單來說，本益比愈高通常表示該企業的股票價值被高估；相對地，本益比愈低則表示價值被低估。然而，本益比高的股票一般來說也是飆漲速度最快的，這也顯示估價模型的預測可能與短期走勢不一致。

眾所皆知，像索普這樣的投資人會投入無數時間深入研究，判斷一檔股票的價格是昂貴或便宜。股價受到許多因素影響，每年有上百本書籍討論那些動搖股價的原因，而如果你懂得判斷股價，就已經成功一半了。

但我們多數人沒有索普的滿腔熱忱，能夠每天花數個小時評估股價，也沒興趣坐下來細究公司財報。我們不在乎公司在整個產業的定位、不在乎公司前景，也不知道管理層是誰、不知道他們擁護的價值取向。

多數人只因為用了一家公司的產品或因為媒體噱頭，就一股腦地買進所謂的「熱門股」或「上漲股」。有時候我們也因為一家公司透過首次公開發行上市而買股。這些新上市公司第一年的表現大多會落後市場一大截，所以建議遠離這類受媒體寵愛的熱門股。

長期投資的核心是以合理價格購買體質健全的資產，而投資標普500就是這麼一回事。投資界一致認同效率市場假說，這個學說認為數百萬市場參與者會買入被低估的股票並賣出被高估的股票，所以市場總能以公平價格交易，最終達到平衡。

然而，這不表示市場每天都有效運作，看看每天的走勢就知道，聯準會主席失言就導致市場下跌5％，毫無效率可言。但長期來說，股市確實是個嚴厲的自我修正機器。

快速飆升的股票通常會回歸均值。這是效率市場假說最實際的觀點：著眼長期才有意義。因此，了解公司實際價值的老練投資人，理論上能趁低價進場，從價值和價格的短期差異中獲利。如果你想買進這樣「定價錯誤」的股票，建議遵循我先前提到的「90／10投機法則」。而無論你的估價模型預測結果如何，也要注意市場的即時反應可能與你不同調。

經濟學家凱因斯（John Maynard Keynes）有句名言：「市場保持非理性的時間，比你保持償付能力的時間來得久。」這句話突顯不論你多麼理性地處理某檔股票，市場始終高深莫測。即便你深信這檔股票終將與你站在同一陣線，市場仍可能持續逆勢而行，耗盡你的資金。

我們要能自覺：「這不是我可以承擔或是想要加入的賭局。」斯多葛哲學家們不時提到自我覺察的重要性。馬可．奧理略曾列出他認為最重要的人格特質，第一項就是自我覺察：「理性的靈魂所擁有的特徵：自我覺察、自我窺探，以及不受限制塑造自我的能力。理性的靈魂不是麻木的植物，它收穫自己的果實。」

身為斯多葛投資人，我們要有自覺，承認自己並不了解所有投資領域。下一次，當你受到外界誘惑，想要買進某一檔股票時，請先問自己：「我真的知道自己在投資什麼嗎？」如果答案是否定的，切勿投入任何資金。

現代股市的雛型自17世紀形成以來經歷了無數跌宕起伏，這是公開市場的自然特性。在股市狂熱的時刻，沒有人不想從鬱金香、黃金、股票、房地產、加密貨幣等各種媒介致富。但如同受傷是運動員不可避免的難題，泡沫也是公開市場的一部分，我們不可能只坐享好處。

我們都知道泡沫形成的原因：當某項資產迅速竄紅後，投資人欣喜若狂，開始擔起自己其實無力肩負的風險，而這通常是指借錢買資產。畢竟，借錢買只漲不跌的股票豈能有什麼風險？但是大眾似乎集體遺忘了歷史教訓，過剩的資金在市場上追逐著少數資產，把泡沫愈滾愈大，終將導致幻滅。

市場和人體的運作似乎有異曲同工之妙。運動量如果超過肌肉所能負荷，很容易造成運動傷害。多數傷害的根本都來自我們過度活動，不知道自己的極限。以我為例，我從16歲就養成了跑步習慣，到現在幾乎體驗過所有跑者常見的運動傷害。我從來沒有發生跌倒或扭傷膝蓋這類意外，每次受傷都是因為自己太壓榨身體，而每次受傷就必須暫時中斷跑步習慣。

把場景拉回到市場也是如此。當太多人借了太多錢時，價格就會被推高。儘管我們可能數年之後才會看出影響，但繁榮週期終究會結束。突然之間，價格開始暴跌，整個市場癱瘓停擺，大家必須拋售資產才能償還債務。

這個情況對財富和心理健康都是一大衝擊。我們之所以不惜冒超過能力範圍的風險，是因為我們缺乏耐心。斯多葛哲學家經常提及這一點。我們對一件事情熱衷滿盈，想要取得更多：更多金錢、更多享樂、更多運動⋯⋯但渴求得愈多，即便是渴求好的事物，並不代表就是愈好。愛比克泰德說：「通往自由的道路不是完全享有渴求的事物，而是控制渴求的欲望。」

即便有賺取更多金錢的機會，我們也必須克制這股欲望。就像一直受傷的跑者沒辦法練出肌耐力，借錢周轉的投資人沒辦法建立長久財富，雖然在市場狂熱時攀得高，卻也在崩盤時跌得重。作為長期投資者，請避免這種命運。

但我不是說借錢一定糟糕。如果你操作股票志在短期獲利，那麼借錢或善用槓桿確實有所助益。簡單來說，投資人可以透過槓桿借取資金，操作原本自有資金沒辦法達到的交易規模。雖然這聽起來毫不費力，但記得一切利弊相隨；槓桿操作可以帶來更高收益，也能造成後果更加不堪設想的損失。

槓桿的潛在破壞力更強，管理風險時絕不能心軟，除非能帶來超過50％的獲利，而且你能像毫無感情的投資機器般堅守策略，才考慮這麼做。永遠不要承擔超出自身能力範圍的風險。

（本文摘自／斯多葛致富之道：1％富人的理財心態，三個原則穩步達成財務自由／高寶書版）

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