國安基金進場就是底？九次護盤揭真相　政策底先來、市場底未必同步

台股歷經史詩級暴跌後，國安基金再度出手。

11月6日台股盤中最低一度殺至37,837點，終場收在39,701點，單日重挫1,873點；從今年高點49,968點計算，收盤指數已回落逾20%。11月2日至6日短短一週，台股更累計下跌5,510點。面對市場信心急速惡化，國安基金召開臨時委員會議，正式授權執行秘書視市場情況動用資金執行安定任務，也寫下國安基金成立以來第十次進場紀錄。

政策訊號一出，台股隨即出現強勁反彈,11月9日，最終大漲4.49%，指數回到41661點。

然而，真正值得投資人思考的問題不是「國安基金有沒有護盤」，而是：國安基金一進場，台股就代表落底了嗎？

回顧2000年至2025年的九次歷史經驗，答案其實非常清楚：

國安基金進場往往代表「政策底」開始形成，但政策底不一定等於市場最低點。

國安基金不是來猜最低點　而是防止市場失序

市場經常把國安基金想像成一支專門「抄底」的政府資金，甚至流傳「跌到5年線就會護盤」、「10年線就是國安基金底線」、「國安基金進場就是大底」等說法。

但從制度設計來看，這些理解並不完全正確。

國安基金真正關注的是重大國內外事件、國際資金快速移動、市場信心是否出現重大動搖，以及金融市場是否有失序之虞。

換句話說，國安基金不是依據某一條均線或某一個固定跌幅決定進場。

因此從歷史經驗來看，國安基金更像是市場發生嚴重恐慌後的「最後一道政策防線」，而不是用來精準預測股市最低點的工具。

若將2000年至2025年九次進場經驗放在一起比較，可以更清楚看出其中差異。

從以上表格可以發現，九次進場並不是每一次都成功買在最低點附近。

2000年、2008年甚至在國安基金進場之後，大盤仍然出現相當大的下跌空間；但2011年、2015年、2020年及2025年，國安基金進場時間卻相當接近波段甚至長期低點。

真正的差別，不在國安基金買得準不準，而在於：

當時造成股市下跌的力量，到底只是「事件型恐慌」，還是基本面與金融體系本身正在惡化。

九次護盤分兩類　關鍵不是進場，而是「為什麼跌」

第一類是事件型恐慌。

2011年歐債危機、2015年中國股災與亞洲貨幣震盪、2020年COVID-19疫情，以及2025年對等關稅風暴，都比較接近這種類型。

這類行情最大的特色，是市場原先並沒有陷入長期金融體系崩壞，而是突然遭遇政策、疫情、政治或外部事件衝擊，短時間內造成市場恐慌、流動性緊縮與投資人集體停損。

其中最經典的就是2020年。

疫情爆發後，台股在極短時間內出現垂直式崩跌，國安基金於3月20日開始進場後，大盤很快完成V型反轉。

2025年的情況也非常類似。

對等關稅政策造成全球金融市場瞬間重新定價，台股短短數日出現極端跌幅，但當市場發現政策衝擊沒有進一步演變成金融體系危機後，資金迅速回流，台股也展開強勁反攻。

這告訴投資人：

當市場下跌主要來自短期事件與恐慌，而企業長期獲利與金融體系沒有被真正摧毀時，國安基金進場往往非常接近中長期底部。

2000、2008告訴市場　政府也擋不住基本面惡化

但另一種類型就完全不同。

如果市場面臨的是大型景氣衰退、信用緊縮、企業獲利衰退甚至金融體系去槓桿，國安基金即使進場，也未必能立即阻止股市繼續下跌。

2000年就是最典型的案例。

第一次國安基金進場時，台股仍在8,000點以上，相較萬點高峰的跌幅尚未完全反映科技泡沫破裂的衝擊。

國安基金進場後，大盤雖然一度短線反彈，但全球科技股泡沫仍持續破裂，企業獲利持續下修。

到了同年10月第二次進場時，台股已經跌到約6,000點附近，但熊市仍然沒有真正結束。

最後大盤一路跌到隔年約3,600點附近。

換句話說：第一次國安基金進場，甚至只是在整個大熊市前半段形成第一個政策底。

2008年金融海嘯也是相同情況。

雷曼兄弟倒閉後，全球市場陷入恐慌，國安基金隨即進場，但此時全球銀行體系才剛開始進入最劇烈的資產減記與去槓桿階段。

企業獲利衰退、金融機構信用風險、全球景氣急凍都還沒有結束。

因此國安基金雖然已經建立「政策底」，真正的「市場底」卻還要再等數個月。

這也是歷史上最值得投資人記住的一件事：

國安基金擋得住恐慌，卻擋不住企業EPS下修、景氣衰退與信用危機。

政策底、情緒底、基本面底　其實是三個不同位置

如果把股市底部拆開來看，其實可以分成三個階段。

第一個是政策底。

也就是國安基金進場、政府推出救市措施，政策開始明確介入市場。

第二個是情緒底。

融資斷頭、散戶停損、外資大幅提款與恐慌性成交量逐漸出現極端值，市場開始從「不計價格賣出」回到理性交易。

第三個才是基本面底。

企業獲利預期停止下修、利率環境改善、景氣循環開始觸底，市場重新願意給予企業估值。

真正的大多頭，通常出現在這三個底部逐漸靠攏之後。

2020年之所以能夠快速V型反轉，就是因為疫情恐慌、全球貨幣寬鬆與政策救市幾乎同時出現，政策底、情緒底與資金面底在很短時間內重合。

2008年則完全相反。

政策底雖然很早出現，但金融機構與企業基本面仍持續惡化，因此政策底與市場底之間存在明顯時間差。

2022最值得參考　政策底比市場底早了三個月

如果要替現在2026年的行情尋找一個中間型態，2022年的經驗可能最值得參考。

當年俄烏戰爭推高能源與通膨壓力，Fed進入高速升息週期，台股一路修正。

國安基金於7月13日啟動第八次安定市場任務。

但Fed並沒有因為台灣國安基金進場就停止升息。

因此台股仍然持續震盪走低，直到10月底才完成真正波段低點。

也就是：政策底出現在7月，市場底卻到10月才出現。

兩者相差約三個月。

這個案例非常重要，因為它說明即使國安基金進場位置已經相對低，大盤仍可能進行「二次探底」。

不過若把時間拉長，國安基金進場後的中長期風險報酬仍然明顯改善。

因此更精準的說法不是：國安基金進場＝最低點。

而是：

國安基金進場＝市場開始進入值得尋找中長期底部的位置。

國安基金沒有5年線、10年線魔咒

如果進一步觀察九次歷史進場位置，也很難找到「碰到5年線一定進場」或「10年線就是護盤底線」的固定模式。

2000年第一次進場時，指數距離真正熊市低點仍非常遠。

2008年國安基金出手後，金融海嘯仍繼續惡化。

2022年同樣還要再經歷約三個月的震盪探底。

反觀2020與2025，由於屬於急速事件型恐慌，國安基金進場位置反而非常接近極端低點。

因此比5年線、10年線更值得觀察的，其實是：大盤跌幅、下跌速度、外資提款規模、融資去槓桿，以及市場流動性是否已經出現失序。

從歷史經驗來看，國安基金真正出手時，大盤通常已經不是普通的5%、10%修正，而是進入15%、20%甚至30%以上的深度修正區。

而且往往伴隨極端事件與市場信心快速惡化。

第十次護盤　37,837點就是大底嗎？

這也回到2026年最重要的問題：11月6日盤中的37,837點，究竟是不是這一波真正大底？

從目前市場結構來看，仍不能直接下定論。

這一波台股主要面臨的是AI高估值修正、全球科技股重新評價、AI資本支出疑慮、外資大量撤離、新台幣貶值，以及融資去槓桿。

這些問題確實嚴重，但截至目前，尚未看到2008年那種全球金融機構信用體系即將崩解的情況。

因此現階段2026年的市場結構，比較可能介於：2020年的恐慌急殺以及2022年的政策底提前出現兩者之間。

如果AI企業獲利沒有全面崩壞、全球金融體系沒有出現大型信用事件，那麼這次行情演變成2008年式長期金融危機的機率相對較低。

但這也不代表37,837點一定已經成為絕對最低點。

更可能的劇本是：

國安基金先建立政策底 大盤猛烈反彈 市場重新測試低點 籌碼與外資賣壓逐漸消化 真正市場底形成。

也就是2022年曾經出現的「二次探底」模式。

接下來不要只看國安基金　真正的大底看五個訊號

因此接下來台股能不能正式確認落底，不能只看國安基金買多少股票。

更重要的是觀察五個訊號。

第一，融資是否大幅下降。

當高槓桿籌碼被迫退出，市場才能真正完成換手。

第二，外資賣超是否快速收斂。

國安基金資金規模再大，也很難長期對抗外資連續巨額提款。如果外資開始從每天數百億甚至千億元賣超，縮小到接近平衡，底部成功率將明顯提高。

第三，新台幣是否停止急貶。

外資撤出台股往往與匯率同步，如果新台幣開始止貶，通常也意味外資提款壓力降低。

第四，成交量是否完成恐慌換手。

市場真正的大底往往不是永遠維持兆元爆量，而是先出現恐慌爆量，再逐漸縮量，代表想賣的人已經大量退出。

第五，則是最重要的：

指數出現低點不再破低。

即使利空持續出現，大盤卻無法再創新低，通常才是真正的底部訊號。

國安基金進場不是叫你All in　而是告訴你可以開始找底

回顧2000年至2025年的九次國安基金進場紀錄，最值得投資人記住的並不是哪一次買在最低點，而是：國安基金進場之後，中長期風險報酬通常開始明顯改善，但短期仍然可能出現第二次、甚至第三次探底。

尤其當下跌只是突發事件造成的恐慌，國安基金進場往往非常接近真正低點。

但如果背後是景氣衰退、信用危機與企業獲利長期下修，政策底與市場底之間，可能仍相隔數個月甚至更長時間。

因此，第十次國安基金進場真正透露的訊號，或許不是：「37,837點就是最低點。」

而是：

「台股已經從單純高檔修正，正式進入可以開始尋找中長期大底的位置。」

換句話說，國安基金進場不是叫投資人立刻All in，而是告訴市場：最危險、最恐慌的階段可能已經來到，真正的底部，也開始有資格被討論。