【雁默專欄】選後股災本質上是什麼樣的海嘯？

雁默／自由撰稿人

美國中期選舉後，美科技股遭遇「死屍級崩跌」，並絲滑地帶崩台韓日股。AI泡沫要破裂了嗎？還是「健康的修正」？

都不是，美股將進入「卡卡階段」，在不確定性消除以前，劇烈震盪，企業基本面好是不夠的，消息面也要好才行，但消息面在半年內恐怕都不會好。

投資圈至理，不怕風險，就怕不確定性。如果說中期選舉結果為美國AI產業帶來什麼，那就是不確定性。

大致而言，不確定性集中在三個個向：資料中心建設計畫；免稅政策存續；AI巨頭的自由現金流枯竭問題是否繼續惡化。

「資料中心紅利」是讓台股猛飆的主力，作為上游供應鏈，台灣半導體供應鏈市值被推上雲端。然而，也就是這個主力，已成為美國人的獵巫對象。

民主黨狂勝的原因之一，就是「反資料中心」，此一基建是吃水吃電的怪獸，民眾抱怨電價上漲的元兇，它理所當然被民主黨丟進「一籃子通膨因素」拼選舉，最終帶崩了共和黨選情。

不過，美國畢竟是金權政治掛帥，激情的選舉支票通常在選後會被打折。選前「打倒資料中心」，選後「其實不排斥資料中心」，若干民主黨勝選者（包含州長與議員）口氣開始放軟。

為什麼？道理簡單得很，口氣放軟就是告訴相關企業「快來利益交換」，否則哼哼。

民主黨籍德州州長當選人伊諾霍薩（Gina Hinojosa）就這麼幹了，在接受專訪時稱「自己並不討厭資料中心」，也願意與馬斯克合作，但企業要「守規矩」，「照步來」，「聽後發落」。

伊諾霍薩選舉時主張暫停新建資料中心，這種主張在民主黨內算是激進派。這樣你懂了嗎？激進轉溫和，是可以大套利的，反之亦然。

換言之，川普政府，AI巨頭與新科州長，議員之間，將進入一個討價還價的階段，致使股市因消息面的紊亂而劇烈震盪，企業估值則遁入「戰略模糊」。

其效應就是產業發展「卡卡的」，不確定性勢將困擾投資人一段時間。

監管，監管，民主黨與選民要的監管，對企業而言就是成本大增，社區居民要回饋，地方政府要「就業」與稅收，而且要負擔電廠，電網的費用。

反正就是錢，錢，錢，但偏偏，投資人嫌企業自由現金流枯竭，舉債過度，壓低了獲利，或獲利預期，因此出資變得保守謹慎。

更糟的是，如果免稅政策也被取消，企業利潤將再打折。

別以為川普可用否決權拒絕國會監管決議，所以這一切都還會保持選前的局面。事實上，州政府與州議會可以給企業穿小鞋的手段多得是，就算免稅政策不變，各種打通關節的錢也不會少花。

因此才說，不確定性會折磨投資人好一陣子，而美股陰晴不定，台股就陰晴不定，AI泡沫雖還不至於破裂，但產業發展的「系統卡頓」，也夠投資人受的了。

所以，這波股災本質上是「障礙海嘯」，政治障礙深度嵌入美國產業發展，台灣半導體供應鏈的訂單不見得會變少，但市場預期會深受消息面左右，當然了，最倒霉的肯定是投資散戶。

有一說認為，資料中心監管有利於已經擁有資料中心的巨頭，不利於「AI小頭」們。乍聽有理，但AI巨頭們並未放緩新建資料中心的投資，而監管尺度的政治攻防，勢必擾亂企業營運，致使計畫資到延宕。

這便是台股最怕的發展。

最後，隨著美國中產階級萎縮，仇富心理滋長，身價動輒千億的科技寡頭，地位從過往的天之嬌子，變成為富不仁。資料中心對社區的回饋，還不如晶片廠，且更為消耗資源，自然就心生嫌惡，而這是政黨最佳的炒作土壤。

因此，這場鬥爭事涉川普政府，民主黨內不同派系，美國民眾，與企業，很難善了。

股市動盪會持續至少半年。

【以上言論為第三人投書，不代表本刊立場，讀者請本於客觀事證自行評價】

照片來源：Unsplash

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