科技巨擘狂燒 AI 資金 債市能否持續金援成未來關鍵

面對人工智慧（AI）的龐大基礎建設需求，科技巨擘正投入前所未有的資金，然而市場對此的擔憂日增。近期美國股市表現顯示，投資者對大型科技公司在 AI 領域的高額投資尚未看到相應的獲利回報感到不安。例如，Google 經歷了有史以來最糟的交易日，英特爾（Intel）股價跌幅創下理查德·尼克松（Nixon）執政以來最大，而亞馬遜（Amazon）和 Meta Platforms 也都面臨股價顯著下跌。那斯達克（Nasdaq）指數已逼近修正區間，自歷史高點下跌了近 10%。

CNN 指出，目前真正的問題並非科技巨擘是否會持續投入 AI，也不是 AI 何時能開始獲利，而是債券市場還能支撐這場無休止的燒錢大戰多久。自 2023 年以來，AI 相關投資已累積達 1.6 兆美元，預計未來十年每年將持續投入 1 兆美元。這些資金主要用於建構資料中心、伺服器、晶片、電力、人力與建材等基礎設施，而投資回報則需三個月至兩年才能實現。

儘管股票市場表現低迷，為 AI 發展提供資金的債券市場卻未受太大影響。債權人仍樂意提供資金給科技巨擘用於 AI 技術開發。高盛（Goldman Sachs）首席信貸策略師 Amanda Lynam 表示，她不擔心資本取得的問題，只是預期未來對於發債地點與價格將會有更細緻的討論。主要的雲端服務供應商如 Google、亞馬遜、微軟（Microsoft）和 Meta Platforms，在過去 12 個月內佔標普500（S&P 500）成分股總資本支出的三分之一以上。

這些大型雲端服務業者（hyperscalers）預計今年約三分之一的資本支出將透過債務融資，金額高達約 2,500 億美元，預計明年將達到高峰，約佔其支出的 35%。高盛估計，對最大的雲端服務業者而言，理論上可用的投資級債務上限為 5,100 億美元，這比他們預計今年底前借貸的金額高出一倍多，顯示目前仍有充足的借貸能力。此外，私人投資基金、創投基金與私募股權基金也握有數兆美元資金可投入 AI 基礎建設。

然而，潛在的風險仍存。債券市場偏好可預測性，而 AI 投資的長期獲利時程引入了不確定性。如果借貸成本變得難以承受，將會改變目前的 AI 經濟模式。例如，提供算力租賃服務的 neocloud 公司，其信用狀況令人擔憂；CoreWeave 本月的債券殖利率在虧損不斷擴大的情況下飆升至 15%。如果股市的負面情緒蔓延至債券市場，也可能推高借貸成本。

目前來看，AI 技術與科技巨擘的財務前景依然強勁。雲端服務業者的雲端收入在第二季成長了 50%，且擁有大量合約積壓，足以承受較高的借貸成本。AI 需求呈現爆炸性增長，例如能自主執行複雜任務的 AI 系統（Agentic AI）所消耗的 Token 量，是人類發起請求的 15 倍。截至目前，企業對 AI 的使用、定價或客戶承諾並未出現下滑跡象，但債券市場何時會對這場無止境的燒錢遊戲失去耐心，將是未來 AI 發展的關鍵變數。