黃金不再是唯一主角 多元商品ETF浮現配置價值

近年來，商品市場的表現日益分化，黃金的避險光環不再，而能源與部分農產品卻異軍突起，表現亮眼。這使得投資人開始重新審視傳統的黃金投資策略，轉而關注更廣泛的多元商品指數股票型基金（ETF），以追求更全面的資產配置效益。

根據《ETF Database》報導，2026年以來，黃金的表現相對黯淡，貴金屬價格受到美國公債殖利率上揚及美元走強的雙重壓力。聯準會（Federal Reserve）的緊縮貨幣政策預期，也降低了不產生收益的黃金對投資人的吸引力。全球最大的黃金ETF，SPDR Gold Shares（GLD），在過去三個月內下跌1%，近一個月更下跌近6%，並出現資金淨流出。不過，其成本較低的替代產品，如SPDR Gold MiniShares Trust和iShares Gold Trust Micro（IAUM），則吸引了更多資金流入。

相較之下，其他商品ETF表現強勁。能源類ETF成為今年表現最亮眼族群之一，追蹤美國西德州輕原油的United States Oil Fund（USO）在過去三個月上漲22%，過去一個月漲幅達12%。追蹤布蘭特原油的United States Brent Oil Fund（BNO）表現更為突出，過去三個月勁揚34%，過去一個月也上漲18%。布蘭特原油價格今年以來更累計飆升近90%，主要受中東地緣政治緊張局勢及供應鏈中斷的支撐。

農產品方面，Teucrium Sugar Fund（CANE）過去三個月上漲18%，近一個月也上漲2%。糖價上漲主要是因為供應鏈問題，例如巴西遭遇強降雨，干擾了甘蔗收穫並減少了供應量。這些表現凸顯了不同商品間的巨大差異，顯示投資人若只押注單一商品，可能錯失其他市場的機會。

為了降低對單一商品的依賴，多元商品ETF提供了一種分散投資的方案，將資金分散配置於能源、金屬和農產品等不同類別。這類基金的具體標的與運作機制各有不同，例如景順（Invesco）旗下的Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF（PDBC）屬於主動式管理，投資於商品期貨及其他金融工具。截至9月底，該ETF資產配置為54%能源、24%農業、11%貴金屬及11%工業金屬。

abrdn Bloomberg All Commodity Strategy K-1 Free ETF（BCI）則追蹤彭博商品指數總報酬（Bloomberg Commodity Index Total Return），該指數依據產量與流動性決定商品權重，並設有單一商品及產業的集中度上限。Harbor Commodity All-Weather Strategy ETF（HGER）則根據商品對通膨的敏感度及期貨轉倉成本調整權重，並會依據通膨壓力來源調整黃金配置比重。

儘管多元商品ETF有助於分散風險，但投資人仍需留意其產業配置比例、底層期貨策略、費用與稅務結構，這些因素都可能對最終報酬產生顯著影響。投資者應根據商品在自身投資組合中的預期作用，以及基金所追蹤的實質商品類型，而非單純追逐短期績效最佳的商品來選擇基金。

另一方面，過去被視為「邊緣」的黃金擁護者，其論點也正在現代金融環境下獲得更多關注。根據《Stock Investor》報導，美國出版人波特·斯坦斯伯裡（Porter Stansberry）指出，鑑於美國國債已突破40兆美元，且兩黨皆放棄財政約束，這些曾被戲稱為「黃金愛好者」（gold bug，此詞彙由美國作家愛倫·坡於1843年提出）的投資人，其主張已不再小眾。他認為，在貨幣貶值的風險下，黃金與比特幣（Bitcoin）都應作為終極的價值儲存工具納入投資組合。

數據顯示，以黃金計價，2025年美國家庭收入中位數相較於1971年，實質購買力下降了88%，達到54年來的最低點。在這樣的背景下，黃金在過去兩年上漲了50%，白銀自2024年10月以來也上漲了71%。波特·斯坦斯伯裡在其「永久投資組合」中，將黃金與比特幣的配置比例設為25%，凸顯其對這兩種資產的重視。市場上也有提供低費率的比特幣ETF，如富蘭克林鄧普頓基金（Franklin Templeton Digital Holdings Trust）發行的EZBC，費用率僅0.19%。

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