ETF國際配置引論戰：巴菲特重壓美股，投資人如何權衡？

全球 ETF 投資人經常面臨一個關鍵決策：投資組合中應納入多少國際曝險？對此，傳奇投資人巴菲特（Warren Buffett）和先鋒集團（Vanguard）創辦人約翰·柏格（John Bogle）兩位金融巨擘的觀點，提供了不同參考。

根據《Kiplinger》報導，巴菲特曾指示他妻子，將其大部分資產配置在美國標普500（S&P 500）指數型基金，並搭配少量短期美國國庫債券，實踐其「永遠不要看空美國」的投資哲學。這反映了一種「主場偏誤」（home-country bias），即投資人偏向投資自己國家的資產。

約翰·柏格也持有類似觀點，他認為對於美國投資人而言，海外股票並非構成多元化投資組合的必要元素，甚至建議將國際股票配置比例限制在不超過 20%。他們兩位的立場，都傾向於將大部分投資集中在美國市場。

然而，現代許多專業建構的投資組合，已將國際曝險視為標準配置。國際多元化投資能夠降低對單一國家經濟的依賴，並藉由參與不同市場的估值、產業結構與貨幣波動，分散風險。舉例來說，從 1999 年 1 月至 2009 年 12 月，美國股市經歷了俗稱的「失落的十年」，年化總報酬率僅 1.7%（通膨調整後為負值）。相較之下，同期國際成熟市場的年化報酬率為 4.1%，新興市場更達到 13.7%。日本日經225指數在 1989 年達到高峰後，直到 2024 年 2 月才超越此紀錄，耗時超過 34 年，顯示過度集中於單一國內市場的潛在風險。

對於投資人來說，決定國際曝險的比例，應主要考量個人投資目標、風險承受度與投資時間長短。稅務處理和貨幣曝險則屬於次要考量。兩種實用做法包括讓市值權重自動決定配置，或設定目標比例後定期再平衡。

以市值權重為基礎的全球指數，會將較大的權重分配給市值較高的國家。例如，貝萊德（iShares by BlackRock）旗下的 iShares MSCI World ETF 追蹤 MSCI World 指數，其持股約 70% 為美國股票，30% 為國際股票，但未納入新興市場。而先鋒集團的 Vanguard Total World Stock ETF 追蹤 FTSE Global All Cap Index，其美國股票占比則約為 60%，並涵蓋新興市場。投資人也可自行設定國際配置目標（例如 10%、20% 或 30%），並建立定期再平衡機制。

貨幣波動也會顯著影響國際股票的報酬。美元走強時，對海外投資產生不利影響；美元走弱時則有利。因此，市場上也有提供貨幣避險（currency-hedged）的國際 ETF，例如 iShares Currency Hedged MSCI EAFE ETF (HEFA)，旨在降低匯率波動對報酬的衝擊。在截至 9 月 24 日的 12.6 年期間，HEFA 的年化報酬率為 10.7%，高於未避險的 iShares Core MSCI EAFE ETF (IEFA) 的 7%，主因是美元在此期間走強。若美元走弱，未避險 ETF 將受惠於匯率收益，而避險 ETF 則會失去此優勢。因此，投資人也可考慮將避險與未避險的國際曝險各配置一半，以減少對未來美元走勢的押注。

【提醒您】

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