AI產業基本面仍穩健 那斯達克下跌不改長期成長潛力

根據 UBS 的分析，儘管近期市場出現波動，那斯達克指數上週經歷自今年 6 月以來最大單週跌幅，下跌 4.5%，但人工智慧（AI）產業的基本面（指企業或產業內在的價值和長期獲利能力）依然強勁。這波市場壓力主要集中在「neoclouds」（專門提供 AI 雲端運算基礎設施的供應商），這些公司上週股價面臨沉重壓力，投資人對其成長模式、長期高利率前景、來自中國的競爭以及主要 AI 實驗室的營收成長感到擔憂，導致股價承壓。

然而，這並不影響整體 AI 投資週期的穩健性。AI 運算（compute）需求依舊強勁，可從 GPU 租賃價格持續上漲中看出。例如，四年機齡的 GPU 租賃價格在過去一個月內上漲了 7%，今年以來累計上漲近 30%；而兩年機齡的 GPU 租賃價格今年迄今已上漲 35%。這顯示在供應受限的情況下，市場對 AI 運算能力的需求仍然旺盛。

瑞士銀行旗下的 Chief Investment Office 認為，儘管融資和執行風險正在上升，但近期半導體產業的財報表現良好，證實了 AI 基礎設施的需求。報告指出，全球 AI 相關資本支出預計將在 2027 年成長 33% 達到 1.2 兆美元。neoclouds 雖然需要大量前期投資，但其在整體 AI 資本支出成長中的佔比不到 10%。

相較之下，「hyperscalers」（提供廣泛服務的綜合型雲端平台供應商）因其多元化的營收來源和較為穩健的信用評級，表現出更強的韌性。這些大型雲端業者正透過債務市場籌資以擴大其 AI 基礎設施，其債務成本維持在 6.5-7% 的可控水準。更重要的是，他們從新的資料中心投資中獲得的投資資本報酬率高達 25% 或更高。

對於半導體產業，晶圓代工龍頭台積電預期，其在 2026 至 2028 年的總資本支出將顯著高於 2024 至 2026 年的水準。荷蘭半導體設備大廠艾司摩爾（ASML）也強調，2028 年的訂單量強勁，客戶的興趣甚至已延伸到 2030 年。這些都印證了 AI 產業的長期結構性成長趨勢。

UBS 建議投資人採取選擇性策略。儘管 AI 產業長期前景樂觀，但融資和執行風險可能相互強化，影響整個 AI 基礎設施生態系統。信貸緊縮可能限制部署，而交貨延遲則可能推遲償債所需的現金產生。因此，投資人應優先考慮資金雄厚的 hyperscalers，並避開壓力較大的 neoclouds，同時也看好 AI 支出中高品質的半導體和硬體受惠者。報告也建議投資人可以考慮在支付網絡、部分消費性電子產品及軟體公司等科技領域的防禦性部位。

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