【專欄】220億美元豪賭：美國民主正在被定價？

文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）

引言

2026年11月3日，美國中期選舉投票日進入最後倒數。然而，一場前所未有的「金錢投票」早已在螢幕上如火如荼地展開。根據路透社（Reuters）於10月14日的報導，押注美國中期選舉的熱潮今年在Polymarket與Kalshi兩大預測市場平台上急速升溫。這兩個平台在2024年美國大選中一戰成名，當時它們背離傳統民調，率先顯示川普將贏得總統大選，從此聲名大噪。

如今，交易者可以在這些平台上買賣各類選舉結果的二元「是」或「否」合約，涵蓋哪個政黨將控制國會、哪位候選人將贏得個別選區，甚至包括候選人何時可能退選等問題。該報導指出，儘管選舉投注在整體預測市場交易中仍僅佔一小部分，但部分政策制定者與公共倡議團體擔憂，這些市場可能侵蝕公眾對美國民主誠信的信任，並為內線交易開闢新途徑。一場關於金錢、資訊與民主的複雜博弈，正以前所未有的規模上演。

交易規模爆發性成長：從9200萬到2.2億美元

根據反腐敗數據聯盟（Anti-Corruption Data Collective，簡稱ACDC）的分析，本周期交易者在三大市場平台上已押注超過2.2億美元，而2024年整個選舉周期的投注總額僅為9200萬美元。ACDC分析了截至9月30日、橫跨Kalshi及Polymarket國際與美國平台上超過2.1萬個與2026年美國國會中期選舉相關的市場，相較之下，2024年國會選舉周期僅有463個市場。市場數量不僅迅速超越2024年，更隨著選舉日逼近而持續激增。

投注的內容結構也出現顯著變化。在2024年，71%的選舉市場是關於誰將贏得選區；而本周期僅有16%的市場與贏家相關，多數（58%）則聚焦於候選人的勝選幅度。此外，本周期還出現了更多關於選民投票率的市場。然而，該報導分析，絕大多數交易量仍集中在誰將勝出，許多更為冷門的選舉市場幾乎沒有交易。整體而言，選舉投注高度集中，2.2億美元的交易量主要集中在少數幾場選戰，其中最引人注目的是德州參議院選戰。緬因州、密西根州與南卡羅來納州的參議院選舉也吸引了大量投注。

平台雙雄爭霸：Kalshi與Polymarket的軍備競賽

Kalshi與Polymarket兩大平台的競爭格局已日趨白熱化。根據公開市場數據，截至2026年2月底，全球預測市場名義成交額累計達1275億美元，其中Polymarket以560.7億美元居首，Kalshi為447.1億美元，二者合計佔據79%的市場份額。然而，Kalshi在2025年的成長更為突出，市場份額從年初的少數派逆轉至60%以上，月活躍用戶數從60萬激增至510萬以上。相比之下，Polymarket憑藉加密原生優勢維持全球事件覆蓋和累計成交優勢，但用戶成長相對穩健，月活峰值徘徊在70萬左右。

Kalshi在2024年全年名義成交額約為19億美元，進入2025年後飆升至約238億美元，同比增幅超過1100%。2026年開局延續強勢，1月單月成交額即超過104億美元。Polymarket的總用戶數則從2024年的4萬人，一路狂飆至如今的231萬人。兩大平台近期分別與潛在投資者洽談融資，估值均達到200億美元上下。這場軍備競賽不僅體現在交易數據上，更反映在平台功能的推陳出新。Kalshi於10月15日推出了名為「My Ballot」的個人化指南，利用無黨派政治百科全書Ballotpedia的數據，向選民展示其選票上的各項選舉，該功能將覆蓋Kalshi市場上所有活躍的選舉直至選舉日。

內線交易疑雲與監管角力

選舉投注的快速擴張已引發嚴重的內線交易擔憂。Kalshi已暫停少數候選人因投注自身參選選戰的資格，而公共廣播機構NPR在5月報導稱，競選工作人員也在對其參與的選戰進行投注。該報導指出，Kalshi禁止政治人物與競選工作人員進行選舉交易。Polymarket則表示其使用為政治市場建構的最先進監控與專用偵測系統，能將異常交易標記給專家調查團隊。

華盛頓反腐敗數據聯盟的研究員指出，選舉預測市場將一種顛覆性的新金融技術聚焦於民主進程之上。然而，Kalshi發言人Elisabeth Diana反駁稱，這些數據是自下而上的，而非精英驅動的，預測市場是一種看清人們在有錢押注時真正想法的方式。監管層面的角力同樣激烈。根據Pew Research Center的分析，美國超過半數州已透過法律禁止或限制選舉投注，其中23州完全禁止。美國商品期貨交易委員會（CFTC）則在2026年發布兩項規則制定，區分聯邦監管的「事件合約」與傳統賭博產品，主張預測市場平台提供的是金融產品而非賭博，應豁免於州級賭博禁令。

公眾態度分歧：六成反對與用戶結構失衡

儘管交易數據火熱，公眾對選舉投注的態度卻明顯保留。根據路透社與Ipsos於10月12日發布的民調，60%的美國受訪者反對透過預測市場對選舉結果進行投注，僅13%表示支持。69%的民主黨人和61%的共和黨人表示反對。這意味著，無論黨派立場如何，多數美國人對選舉博彩持負面看法。

用戶結構方面，約36%的美國選民已使用過預測市場，50歲以下的用戶群體佔比高達66%，男性使用率明顯高於女性（46%對31%）。然而，更值得關注的是交易的高度集中化。在Polymarket國際平台上，前1%的錢包地址佔據了本周期國會交易量的70%。ACDC的數據也顯示，絕大多數交易量集中在少數幾場選戰中。這意味著，預測市場所反映的「群眾智慧」，實際上可能只是少數大額交易者的判斷。

結語

從2024年的一戰成名到2026年的全面爆發，Kalshi與Polymarket已從邊緣的預測工具，躍升為中期選舉中不可忽視的資訊來源。Polymarket聲稱其選舉市場在選前一天具有98%的準確率。然而，該報導分析，當金錢與資訊交織，當少數大戶主導市場走向，當候選人與競選工作人員可能利用內幕消息下注，預測市場究竟是「群眾智慧的結晶」還是「資本狂歡的泡沫」，答案或許並不如平台所宣稱那般清晰。在11月3日投票日到來之前，這場價值2.2億美元的豪賭仍將持續，而它對美國民主信任的長期影響，恐將遠超任何一組賠率所能衡量的範圍。

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