全球油價飆漲 加拿大重質原油卻陷折價泥淖

儘管全球原油價格近日大幅上揚，但加拿大指標性的重質原油卻面臨前所未有的折價困境。根據《Oilprice.com》報導，國際布蘭特原油與美國西德州原油（WTI）價格已衝破每桶 100 美元大關，為一個月來首見，然而加拿大西部精選原油（WCS）對WTI的折價卻在不斷擴大，上週四已達每桶 26.40 美元，較去年同期高出超過 15 美元。

艾伯塔省產製的重質原油因其「重質酸性」特性（硫含量高），提煉成本較高，長年來便難與德州出產的輕質甜性原油競爭。ATB Capital Markets 董事總經理 P·J·歐魯克指出，此次加拿大原油價格疲軟並非以往常見的出口瓶頸所致。

分析指出，當前困境主要源於多重因素。首先，烏克蘭對俄羅斯煉油設施的襲擊，推升全球柴油價格至歷史新高，使得煉油廠偏好能產出更多柴油的輕質甜性原油，降低了對加拿大重質原油的需求。其次，地緣政治衝突導致全球航運業混亂，超大型油輪（VLCC）費率在 10 月飆升至每日 80.5 萬美元的歷史新高，是近年平均費率的 15 倍。這使得加拿大運往主要出口市場亞洲的成本暴增，例如從中東運往中國的原油成本已從每桶 3 美元暴漲至約 42 美元，嚴重衝擊加拿大原油的競爭力。

此外，美國墨西哥灣沿岸地區的煉油廠傳統上主要處理重質酸性原油，在 2026 年初委內瑞拉重質原油恢復輸美後，取得新的替代供應，增加了重質原油市場的競爭。雖然委內瑞拉原油價格高於加拿大西部精選原油，卻削弱了加拿大生產商的議價能力。即使加拿大的 Trans Mountain pipeline 擴建計畫已於 2026 年 6 月達到最大運能，但仍無法完全解決生產商面臨的靈活性問題，加拿大今年的原油產量預計將突破 530 萬桶／日的歷史新高。

TD Cowen 上調了全球原油價格預測，但預計 2027 年加拿大西部精選原油的大幅折價仍將持續。該機構認為，儘管全球油價走高有助於加拿大能源公司的財務表現，但煉油廠需求轉變、航運成本激增、美國市場競爭加劇以及管線運力限制等因素，將持續壓縮加拿大重質原油的獲利空間。