聯準會升息效應浮現 金融條件趨緊市場自發降溫

美國聯準會（Federal Reserve），作為美國的中央銀行體系，近期一系列的升息行動正逐步影響金融市場。儘管聯準會已採行緊縮政策，但整體金融條件（Financial Conditions，衡量經濟中資金取得難易度與投資風險情緒的指標）並未顯著收緊，市場正自行承擔部分「降溫」經濟的任務，以應對居高不下的通膨。

根據《The Real Economy Blog》報導，RSM US Financial Conditions Index 顯示，金融條件已從經濟中抽離部分寬鬆程度。該指數在經歷了近一年的自滿後，近期已降至距離正常風險水準不到 0.3 個標準差，顯示市場的投資寬鬆程度降低。上個月聯準會升息後，全球債券市場隨即出現拋售潮，股市也因此下跌。上週，標普 500 指數雖然下跌了 1.9%，但今年以來科技股的強勁表現，仍讓整體股市與金融條件保持在略微寬鬆的水準。

然而，市場已開始質疑科技股近期的表現，擔憂其可能已處於超買水準。人工智慧雲端供應商 CoreWeave 宣布增加借貸的舉動，就讓市場對其債務壓力感到擔憂，進而拖累以科技股為主的股價指數，並推升了市場波動性。這起事件提醒投資人，股市固有的「全有或全無」風險，讓債券市場提供 5% 保證回報的吸引力更顯突出。

美國公債市場的波動性也急劇上升，已接近過去兩年的危機水準。其中，兩年期公債殖利率從 4.95% 降至 4.70%，十年期從 5.3% 降至 5.1%，三十年期則從 5.6% 降至 5.4%，均下跌了 20 至 25 個基點。這種波動性足以將金融寬鬆程度降至中性水準。聯準會前理事凱文·沃什（Kevin Warsh）曾表示，中央銀行已從經濟中抽離了部分的寬鬆。

金融條件指數中的貨幣市場部分自 2023 年以來首次轉為負值，而債券市場部分則幾乎持平。過去一年，長期利率在所有期限內均有所上升，反映地緣政治不確定性、通膨以及政策制定者不願解決公共債務問題所帶來的風險與固定收益證券出售成本增加。為了應對不斷上升的政府債務成本，美國財政部正發行新債並將現有債務轉為殖利率較低的短期公債。然而，在九月份升息計畫和聯準會對通膨的鷹派立場下，貨幣市場基金正避開公債拍賣，轉而將資金停泊在有保證回報的隔夜貸款工具中。有報導指出，今年貨幣市場資產有所下降，暗示對短期公債的需求將進一步減少。

目前兩年期公債殖利率為 4.7%，預示著市場預期聯準會將會再升息多達三次，每次 25 個基點。儘管整體金融條件仍略顯寬鬆，但貨幣和債券市場的狀況突顯出政策扭曲，如果近期的風險重估加速，可能會對投資產生壓力。聯準會的下一步行動很可能在其 12 月的會議上做出決定。