CPI高於預期美元殖利率卻反跌 市場為何意外轉向？

美國消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）近期公布值均高於市場預期，通常意味著通膨擔憂升溫，可能促使聯準會（Fed）採取更緊縮的貨幣政策。然而，金融市場的反應卻出乎意料，美元指數（DXY）和美國國債殖利率不升反降，引發投資人對於背後原因的廣泛討論。

美國勞工統計局週三（10月14日）公布的最新數據顯示，9月份消費者物價月增 0.6%，年增率達 3.7%，高於市場普遍預期。核心 CPI（排除波動較大的食品與能源價格項目）月增 0.3%，年增 2.6%，也略高於經濟學家預估。緊接著週四（10月15日）公布的生產者物價指數（PPI）也指出，9月最終需求 PPI 月增 1.3%，核心 PPI 月增 0.7%，同樣超乎市場預期。

一般情況下，強勁的通膨數據會推升公債殖利率，因為投資人會要求更高的報酬來彌補未來通膨侵蝕的購買力。同時，美元通常也會走強，反映市場對聯準會升息的預期。然而，在數據公布後，美國國債殖利率卻從盤中高點顯著回落。指標 10 年期美國國債殖利率從週三的 5.19% 降至 5.08%，2 年期與 30 年期國債殖利率也分別下跌 5 個和 9 個基點。同時，衡量美元兌一籃子主要貨幣匯率的美元指數 （DXY），在短暫上揚後也逆轉漲勢回落，收斂了大部分漲幅。

分析師指出，造成這種反常現象的關鍵因素之一，是市場對人工智慧（AI）產業過熱的擔憂。Seeking Alpha 分析師 Leo Nelissen 提到，當前 AI 產業面臨信貸與能源供應瓶頸，投資人對其融資前景產生疑慮，導致部分資金從高風險的 AI 類股流出，轉向被視為避險資產的美國國債。這種避險買盤推動美國國債價格上漲，進而壓低了美國國債殖利率 （即投資美國政府債券所能獲得的報酬率）。

此外，儘管通膨數據高於預期，但市場對聯準會本月升息的預期卻有所降溫。根據外媒報導，市場對聯準會 10 月升息的機率，從一度接近 50% 降至 72% 將維持利率不變，這也緩解了升息的壓力，進一步支撐了公債價格與殖利率回落。此一趨勢亦帶動黃金和白銀等貴金屬價格反彈，結束了連續三天的跌勢。

在通膨數據與殖利率走勢意外分歧的背景下，美國股市週四整體上揚，標普 500 指數與道瓊工業平均指數收高。然而，受到 AI 產業融資疑慮及資金成本上升影響，AI 相關類股則呈現劇烈震盪，例如輝達（Nvidia）盤中曾下跌 1.7%。另一方面，晶圓代工龍頭台積電（TSMC）雖然公布優於預期的第三季財報，但其在美國市場掛牌的存託憑證（TSM）仍下跌 1.8%，主要受到 AI 類股普遍走勢低迷的影響。台積電執行長魏哲家（C.C. Wei）表示，儘管人工智慧市場需求強勁，公司仍審慎規劃 2027 年業務，考量零組件價格上漲及總體經濟不確定性可能對消費市場造成的挑戰。

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參考來源

• Gold outlook: Metal rebounds but downside risks persist（FOREXcom）

• Taiwan chipmaker TSMC explores Texas investment to expand pr…（The Morning Call）

• Gold Price Short-term Outlook: XAU/USD Holds Critical S（FOREXcom）

• Most U.S. stocks rise and steady Wall Street even as AI stoc…（LancasterOnline）

• Copper heads for third daily loss as U.S. inflation lifts do…（Quartz）

• SA analyst: AI buildout faces major credit and energy bottle…（TradingView）

• U.S. equities finished in the green after the latest PPI inf…（TradingView）

• Chip Leader TSMC Delivers Beat-And-Raise Third-Quarter Repor…（Investor's Business Daily）

• Amid growing concerns over an overheated AI sector, safe-hav…（Moomoo News）

• Gold and silver bounce as U.S. yields and the dollar drop （G…（Seeking Alpha）