美財政部標售公債熱賣！海外資金強烈承接　美債殖利率回落

全球債市遭逢拋售潮，美國10年期公債殖利率10月7日盤中飆升至5.362%，創2002年以來新高。不過，殖利率近期已出現明顯下滑，今天降至5.1％左右。中租基金平台總經理蘇皓毅表示，儘管殖利率飆升引發市場震盪，但已觀察到海外長線資金展現強烈的逢低承接意願。

美國財政部10月7日標售390億美元10年期公債，拍賣超額認購倍數升至2.77倍，創2016年以來新高。其中，代表海外央行與機構投資人的間接投標人，獲配比重高達80.34%，為史上第四高；同時得標殖利率為5.3%，低於拍賣前市場預期的5.317%，凸顯出高殖利率條件對國際長線資金極具吸引力，買盤逢低布局的意願相當強烈。

至於這波拋售潮是否接近尾聲、公債殖利率是否已見頂，各國情況不一，例如日本公債殖利率上揚，主要是政策刻意引導的結果。整體而言，海外買氣雖然強勁，但仍有力量持續推升全球殖利率。蘇皓毅指出，背後有兩大長期結構性因素。

第一是「主權發債洪峰」，主要發達經濟體因能源轉型、地緣政治支出及高齡化社會福利負擔，導致財政赤字常態化。以法國為例，公共債務規模已逼近GDP的120%；美國國債總額也在10月初迅速攀升至41兆美元，不到兩個月便激增1兆美元，帶來巨大的債務供給壓力。

第二則是「全球央行買盤縮手」，全球央行相繼告別QE時代轉向量化緊縮（QT），聯準會資產負債表從近9兆美元的高峰累計縮減至近期的6.7兆美元；日本、英國與瑞典等央行也紛紛被動或主動縮表，使得公債市場失去了過往強力的最終買盤支撐。

先前美債殖利率明顯攀升，蘇皓毅指出，除長期結構性因素，主因來自市場對「期限溢價（Term Premium）」的重新定價，以及現今通膨黏性仍強。隨著美國聯準會維持「Higher for longer」的高利率政策，其他主要經濟體亦處於升息週期中；加上投資人預見地緣政治衝突、供應鏈緊俏與龐大財政赤字等狀況將延續，使得市場要求更高的風險補償，不再願意以極低利率將資金長期鎖定在長天期主權債券上。因此，全球長天期公債殖利率的上升，很大一部分正來自於期限溢價的擴大。

 另外，科技業發債潮與實質利率變化更是加速殖利率走高的催化劑，今年以來科技巨頭為支援龐大的AI基礎建設需求，紛紛發行20至40年期的超長存續期公司債（例如Alphabet發行於2126年到期的「百年債」），搶占了保險與退休金等長線資金。

根據ING研究推估，長天期殖利率上升中有高達20%係由AI企業興起帶動。值得注意的是，許多人以為殖利率飆升是因通膨惡化，但蘇皓毅提醒，數據顯示10月份美債殖利率單月飆升53個基點中，代表通膨預期的平衡通膨率僅微幅增加4個基點，其餘49個基點完全來自於「實質殖利率」的飆升，意味著市場擔憂的是資金成本長期居高，而非物價失控。

綜合上述分析，蘇皓毅認為投資人拋售債券並非恐懼通膨，而是要求更高的實質回報率。當股債利差重新達到平衡，債券投資的回報率不在絕對弱勢時，壽險、退休基金及高資產客群等長線資金勢必回流債市。目前正是把握難得高實質利率條件的絕佳時機，建議投資人可開始適度配置高評級投資級公司債基金。

具體操作策略上，蘇皓毅建議可善用基金平台首創，可自訂年化提領率最高10%的「中租母子月月領」機制，將高評級公司債基金設為「母基金」，作為資產的防禦基石；搭配具爆發力的衝刺型股票型基金作為「子基金」，兼顧資產防禦力，同時積極卡位多年一遇的長線鎖利契機。