大立光短線震盪不改CPO轉型契機FAU拚明後年業績新動能、目標價7885元

本週兩個交易日，盤中最受矚目的是大立光(3008)，10/12大漲665元、漲停7325元做收，今(13)日盤中一度重挫226元，原來市場對其短線的「智慧型手機下修訂單」與長期的「CPO 爆發力」看法高度分歧所致。理周投研部指出，大立光的光纖陣列(FA)產品與光纖陣列模組(FAU)是未來共同封裝光學(CPO)重要關鍵技術，會是明、後年業績增長新動能，以明年預估每股稅後淨利(EPS)中間值207元，給予區間本益比上緣38倍計，目標價7885元實屬合理。

法人指出，大立光於10月8日法說會公布第三季財報，受綠電與新機良率影響，呈現本業毛利率下探至42.21%，創下自2013年第1季以來、近13年的新低紀錄，但靠業外獲利13.57億元維持成長，旗艦智慧手機需求低迷使第三季本業表現遠低於預期。

法人表示，除了綠電與可變光圈鏡頭拖累毛利率，第四季還面臨競爭對手玉晶光在潛望鏡市佔率上升的威脅，客戶縮減訂單將使第四季營收預估167億元，低於市場共識11%，且市場預估智慧手機訂單10月出貨與9月差不多，11月可能下滑，潛望式鏡頭明年升級雖確定，估後年才能放量帶動業績，今年EPS估172元。市場對於CPO的長期利多已有提前透支、過度樂觀的風險，是大立光股價今日下挫主因。

不過，大立光於法說中特別針對FA與FAU的進度做說明，FA已送認證，年底FAU有機會同步送認證，最快預計至2027年下半年會進入量產，大立光已將今年新落成、規模僅次於最大廠區的一整座新廠，全部投入FAU生產線，以加速搶攻AI光通訊與CPO市場。

理周投研部表示，大立光的FA與FAU是未來CPO相當重關鍵技術，校準攸關CPO良率，也是大立光在面對智慧手機需求下滑重要轉型發展契機，一旦奏效，雖明年FAU營收佔比僅3%，但至2030年營收佔比可超過50%。也因前述，目前市場有法人下修大立光今年EPS從172元至168元，但對其FAU產品樂觀看待，明年EPS從199元上調至216元。投研部認為，大立光股價短線震盪難免，但中長線持樂觀看法，且以明年EPS取中間值207元，給予區間最本益比38倍計，目標價上看7885元。