韓股AI行情降溫，重押三星、SK海力士的ETF風險怎麼看？

（媒角抵加／李豔萍綜合報導）韓股AI行情出現獲利與股價不同步的落差。10月11日公布的市場報導顯示，三星、SK海力士自8月底以來漲幅均不到1%。對台灣投資人而言，買韓國ETF究竟分散了多少風險，取決於實際持股：兩家公司在9月底MSCI Korea指數占62.89%，在10月9日EWY基金則占47.58%，記憶體景氣仍大幅牽動投資結果。

關鍵資訊

• 近期變化：8月31日至10月8日，三星股價上漲0.77%、SK海力士上漲0.43%；同期外資淨賣出兩股合計約22.13兆韓元。
• 集中程度：MSCI Korea的三星普通股與SK海力士合計62.89%；美國掛牌韓股ETF EWY實際持股合計47.58%，資料日期分別為9月30日、10月9日。
• 業績進度：三星10月8日初估第三季營業利益107.4兆韓元，10月29日舉行財報說明會。
• 持有人關切：基金內兩股權重、其他基金的重複持股，以及產品是否每日重設槓桿，會影響整體資產承受的波動。

上半年領漲，下半年回落：韓股發生什麼事？

彭博10月11日報導，由新加坡《Business Times》刊載，KOSPI在上半年領漲主要股市後，下半年截至報導時已下跌22%，市場成交額較5月底高點減少70%。先前帶動漲勢的記憶體巨頭，在資金退潮時也放大了大盤壓力。

兩家公司近期的交易資料呈現相同方向。《Seoul Economic Daily》引用韓國交易所資料指出，8月31日至10月8日，外資淨賣出SK海力士15.9992兆韓元、三星6.1285兆韓元；兩股同期漲幅分別只有0.43%、0.77%。不過，截至該報導統計時點，兩股今年以來仍分別上漲148.31%、103.89%，近期停滯發生在先前大漲之後。

買進74檔股票，六成多權重仍在兩家公司

韓股的集中程度，可以從指數管理人的資料看得更清楚。MSCI截至9月30日的Korea指數資料顯示，指數共有74檔成分股，三星普通股占35.31%、SK海力士占27.58%，合計62.89%；再納入三星特別股，兩家公司相關股票占比達67.29%。

這個結構讓記憶體景氣具有很大的牽動力。以兩檔普通股合計62.89%的期初權重作假設試算：若兩股各跌10%，其他成分股價格不變，光這兩檔就使指數價格約下跌6.29%。試算採固定權重、未計股息及調整，呈現的是集中持股的影響幅度。

基金持有人則有另一組數字。iShares公布的10月9日EWY持股檔中，SK海力士占24.10%、三星普通股占23.48%，合計47.58%。EWY產品資料列明，它追蹤的是MSCI Korea 25/50指數。KOSPI、MSCI Korea與EWY各有自己的組成及權重，基金名稱同樣寫「韓國」，集中程度仍有差異。

三星獲利大增，市場在問高獲利能維持多久

營運端仍有強勁數字。三星10月8日發布第三季初步財測，預估合併營收195兆韓元、營業利益107.4兆韓元。這是正式財報查核完成前的估計。

SK海力士7月29日的第二季營運說明也指出，公司已在第二季開始大量出貨HBM4高頻寬記憶體，並與約10家客戶完成長期協議。這些出貨與合約進度，是AI記憶體需求進入營運的具體材料。

股價評價還包含未來能賺多久。Eugene Investment & Securities分析師Son In-jun向《Seoul Economic Daily》表示，市場焦點已轉向這些獲利可以持續多長時間。單季盈餘增加，與投資人願意給予更高股價，之間還隔著對後續售價、供給和訂單的判斷。

從投資評價來看，若高獲利已反映在先前股價，新的財報需要帶來更好的未來預期，才有追加買盤的理由。對景氣循環公司，當期盈餘處於高點也會讓本益比下降；低本益比是否代表低估，仍取決於往後盈餘能否維持。

三星的下一場財報說明會訂於10月29日。對持有人有用的後續資訊，包括記憶體部門獲利來源、HBM出貨進度，以及新產能投入與客戶需求的變化。這些資訊會比單看合併營業利益，更接近記憶體景氣持續期的問題。

外資賣超有壓力，槓桿ETF又多一層報酬路徑

上述外資淨賣超，提供了獲利強、股價卻停滯的資金面線索。持股集中使大額賣單集中於少數股票時，更容易牽動韓股基金表現；公司營運與市場買賣力道，可能在同一時期走向不同方向。

若持有的是每日兩倍槓桿產品，還有產品本身的計算機制。美國證券交易委員會的槓桿ETF說明指出，多數產品每天重設目標，持有數週或數月的報酬，可能偏離標的同期報酬的倍數，震盪會放大這種差異。

假設標的由100漲到110，再跌回100，兩天合計報酬為零。每日兩倍產品若精準達成目標、未計費用，會先由100漲到120，再隨第二天標的下跌約9.09%而下跌約18.18%，最後剩98.18，損失約1.82%。標的回到原價，槓桿產品仍可能留下損失。

台灣投資人可以先算，自己究竟押了多少記憶體

把基金市值乘上兩股合計權重，就能估算透過該基金持有的部位。例如，以10月9日EWY權重估算，持有新台幣10萬元等值EWY，約有4萬7,580元對應三星與SK海力士。若整體投資組合為100萬元，這兩股透過EWY占整體資產約4.76%；其他基金或直接持股中的相同公司，還要加回。

這項計算也能用來檢查「分散」的效果。韓股基金、亞洲科技基金與全球半導體基金，可能同時持有兩家公司；增加基金檔數後，同一記憶體景氣的曝險仍可能上升。實際判斷資料是各基金同一時點的持股明細，以及部位占整體資產的比例。

換算台幣報酬時，還有匯率。以未避險的韓元資產作假設：資產價格上漲5%，韓元對台幣貶值5%，換回台幣的報酬約為負0.25%，計算式為1.05乘0.95減1。基金的交易幣別、底層資產幣別與避險安排，分別影響交易及匯率曝險。

韓股這波變化給持有人的具體問題，是目前部位有多少收益與風險繫於同一輪記憶體景氣。持股權重、重複部位及槓桿條款算清楚後，才能把一份漂亮的AI財報，放回自己的資產組合評估。

資料來源與更新紀錄

• MSCI Korea官方指數資料：成分與權重日期2026年9月30日。
• iShares EWY官方持股CSV、產品資料：持股日期2026年10月9日；基準及產品資訊。
• 三星第三季初步財測：2026年10月8日；財報活動行事曆：10月29日第三季法說。
• SK海力士第二季營運說明：2026年7月29日，HBM4出貨與長期合約。
• Seoul Economic Daily市場報導：2026年10月11日，記者Park Shin-won引用韓國交易所數據及具名分析師說明。
• 彭博報導／Business Times刊載：2026年10月11日，韓股行情與資金觀察。
• SEC槓桿及反向ETF投資人公告：每日重設及多日報酬機制。
• 更新紀錄：2026年10月12日完成初稿；股價區間截至10月8日，EWY持股截至10月9日。

韓股指數與基金：三星、SK海力士權重對照

對象	資料日期	三星普通股	SK海力士	兩檔合計	持有人可查的資料
MSCI Korea指數	2026年9月30日	35.31%	27.58%	62.89%	另有三星特別股4.40%，計入後兩家公司占67.29%
EWY基金	2026年10月9日	23.48%	24.10%	47.58%	追蹤MSCI Korea 25/50；最新實際持股由發行人公布
個人的全部基金與直接持股	個人盤點日	各部位加總	各部位加總	依整體資產計算	基金市值乘持股權重，再加直接持股與其他基金的重疊部位