打破「含積量」迷思！009816 績效壓過 0050 雨果分析「不配息版 0050」的選股優勢

台股第四季一開始創新高後，進入高檔震盪，也讓投資人對市值型ETF的關注點已逐漸從單純的「含積量」轉向整體「總報酬」與「低波動」表現。財經作家「雨果的投資理財生活觀」持續追蹤被市場稱為「不配息版 0050」的凱基台灣 TOP50（009816），掛牌約 8 個月後，規模已突破 2,000 億元，受益人數也逼近 93 萬人，成長速度相當快。

雨果指出，009816與0050的差異，其實不只有「配息」這件事，兩檔雖然都以大型權值股為核心，背後的選股與權重設計仍有明顯不同，長期績效也可能因此逐漸拉開。

在選股機制上，他表示，009816追蹤「臺灣指數公司特選臺灣TOP 50指數」，股票先經過流動性與獲利條件篩選，近4季稅後純益合計要大於0，再從符合資格的公司中選出市值前50大。換句話說，它雖然還是以大型公司為主，卻多了一道獲利能力的過濾機制。

另外，009816的權重設計也值得注意。他提到，009816基本上採自由流通市值加權，但個別成分股設有權重限制，超出的權重會依規則重新分配，同時納入股價動能較強的公司。

而隨著今年AI行情出現很明顯的擴散現象，資金從先前高度集中的半導體晶片，逐漸往記憶體、PCB、ABF載板、封測與電子零組件延伸，讓不少台積電以外的電子股也出現強勁漲幅。因此，當市場從「一家公司領漲」逐漸走向「一群公司輪漲」，009816的動能權重設計就有機會發揮效果。

從8月19日成分股定審生效後觀察到10月5日，009816總報酬約9.73%，略高於0050的9.41%、0052的9.64%與00850的9.57%，但略低於00922的9.84%。他進一步指出，比較有趣的是波動程度，009816這段期間的年化波動率約14.3%，低於00922的16.53%、0052的15.73%與0050的15.34%。

如果把時間拉回上市以來，009816目前市價含息總報酬約61.44%，高於0050的55.53%與0052的55.77%，但仍略低於00922的63.85%。MoneyDJ截至10月2日資料，也顯示009816上市以來市價報酬為61.44%。

雨果提到過去不少投資人喜歡用「含積量」判斷市值型ETF，認為台積電占比越高，績效可能越漂亮。但今年的市場剛好提供另一個值得觀察的案例，今年台積電雖然持續上漲，大盤裡其他大型電子股的漲幅卻更強，因此009816與00922的台積電權重相對沒有那麼高，反而在這段多頭行情中交出相對突出的成績。

此外，009816採取「收益不分配」設計，企業發放給ETF的股息留在基金資產中，不另外配發現金給投資人，相關價值會反映在基金淨值裡。對沒有現金流需求的人來說，這種設計可能更單純。少了領到配息後再買回ETF的步驟，也能減少再投入時可能產生的交易手續費，以及部分金融機構可能收取的匯款費用，稅務上也有差異，不配息ETF沒有現金收益分配，自然少了這一層問題。

最後，雨果補充指出，009816 目前上市不到 1 年，長期績效仍待完整多空循環驗證。不過，009816 為偏好市值型且無現金流需求的投資人提供了一條不同於傳統的新路，未來若能出現更多不配息 ETF，將讓市場回歸資產累積的本質。

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