蝦皮購物燒錢爭市占 星展銀行調降冬海集團目標價

根據《RetailNews Asia》報導，新加坡重要的金融機構星展銀行（DBS）近期下調了東南亞科技巨頭冬海集團（Sea Ltd）的目標價，主因是其旗下電商平台蝦皮購物（Shopee）為了鞏固市場佔有率，投入大量的營運支出，預期將拖累冬海集團近期的獲利成長。

報導指出，蝦皮購物在東南亞市場面臨激烈的競爭，為此正積極投入資金，例如提供用戶補貼、建置直播商務（live-commerce）基礎設施，以及擴展物流配送網絡等。這些投入雖然有助於維持蝦皮購物在印尼、越南、泰國、馬來西亞等主要區域市場的領先地位，但其營運成本也嚴重影響了冬海集團的綜合利潤率。

分析師認為，蝦皮購物及其競爭對手目前都將交易量與買家留存率置於立即性的利潤擴張之上，這導致營運開支居高不下，延遲了冬海集團實現持續獲利的時程。冬海集團先前曾透過裁減員工人數、退出拉丁美洲和歐洲等次要海外市場來實施成本合理化政策，但由於競爭對手持續提供補貼，集團不得不再次提高投資水準，以防範市占流失。

市場對此抱持疑慮，關注重點在於這些平台支出能否建立起持久的消費者忠誠度，抑或只會帶來暫時性的商品交易總額（gross merchandise volume）。如果商家抽成比例（merchant take rates）未能有效提升以彌補補貼和折扣，營運利潤率將持續承壓。投資人與分析師將密切關注冬海集團下一個季度財報中，調整後稅息折舊及攤銷前利潤率（adjusted EBITDA margins，常用於衡量公司本業現金產出能力）、銷售與行銷費用，以及東南亞地區的平均訂單價值等指標，以評估其營運策略成效。

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